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科瑞技术002957
3C 设备 · 光模块耦合 · 外资客户认可
总市值 152.9 亿
PE-TTM 51.27x · PB 4.62x
数据截至 2026-07-17
一句话看懂：传统主业消费电子自动化（苹果/华为产业链测试组装设备），叠加精密零部件与半导体设备布局。光模块设备是核心增量：产线自动化覆盖度 60-70% 价值量，含共晶固晶+耦合+AOI+组装，26 年光模块订单 10 亿（vs 25 年 ≈3 亿）；27 年进入大批量交付，Lumentum/Coherent 订单放量。
2025 归母净利
2.73 亿
+95.9% YoY
01
业务构成（25 年报口径）
25A 口径 · 光模块设备是核心弹性
| 业务板块 | 营业收入（亿元） | 占比 | 同比 | 毛利率 | 毛利占比 |
| 传统消费电子自动化 | 10.00 | 53.0% | 持平 | 30.9% | 51.7% |
| 精密零部件 | 5.00 | 26.0% | +20% | 31.3% | 26.2% |
| ◆ 光模块设备（共晶+耦合+AOI） | 3.00 | 16.0% | ×3 | 30.9% | 15.5% |
| ◆ 半导体设备+其他 | 1.00 | 5.0% | 孵化 | 40.0% | 6.7% |
| 合计 | 19.00 | 100% | +58% | — | — |
02
核心敞口、卡位、弹性与产业链位置
设备类不涉及涨价 · 拉长版
当前敞口
3C 主业+精密零部件 79% 是稳态基本盘；光模块设备 16% 是 26-27 年最大弹性（25→26 从 3 亿到 10 亿），27 年进入大批量交付。
产业链卡位
公司是国内光模块产线自动化覆盖度最高的标的（单线 60-70% 价值量），客户覆盖海外 Coherent/Lumentum 深度绑定。
技术 & 盈利力
光模块产线覆盖共晶固晶 + 耦合 + AOI + 组装全流程；技术能力来自 3C 自动化复用；精密零部件下游覆盖汽车/计算机/通信/医疗/物流/半导体。
远期结构变化
光模块订单预计 25→26→27 从 3→10→15-20 亿，业绩弹性大；半导体设备（封测/后道自动化）处于孵化阶段。
客户与订单
海外 Coherent/Lumentum 是核心，2026-27 年海外 capex 分别 90/150 亿是核心变量；国内订单同步放量。
市场在交易什么
（26 年 7 月）交易 26 年海外 Coherent/Lumentum capex 兑现 → 27 年国内外光模块设备大批量交付；估值向 30×PE 靠拢。
| 方向 | 公司产品 / 卡位 | 市场空间 | 竞争格局 & 公司优势 |
|---|
| ◆ 光模块产线设备（CPO） | 覆盖共晶固晶+耦合+AOI+组装 · 单线价值量 60-70% | 26 年国内外光模块设备市场 80-100 亿 | 海外 Coherent/Lumentum 绑定深 |
| 精密零部件 | 半导体/汽车产业链精密零件 | 稳态增长 | 客户粘性强 |
| 半导体设备 | 封测/后道自动化设备 | 远期空间 | 孵化阶段 |
综合卡位：公司是国内光模块产线自动化设备覆盖度最高的标的（60-70% 价值量），客户覆盖海外 Coherent/Lumentum；25-27 年订单预计从 3 亿 → 10 亿 → 15-20 亿，业绩弹性大。
03
目标市值空间（分段估值加总）
情景测算 · 可证伪
| 板块 / 假设 | 利润 / 市场空间 | 份额 / 净利率 | 估值 | 市值（亿元） |
| 传统主业（消费电子自动化） | 27E 净利润 2 亿 | — | 20×PE | ≈40 亿 |
| 精密零部件 | 27E 净利润 2 亿 | — | 30×PE | ≈60 亿 |
| ◆ 光模块设备（国内+海外） | 27E 利润 3 亿（国内）+ 3.6 亿（海外） | 国内 10%/海外 20% 份额 | 30×PE | ≈200 亿 |
| 目标市值 vs 现价 152.9 亿 | | | | ≈300 亿（向上 96%） |
估值法：27E 主业 2 亿 × 20×PE = 40 亿 + 精密零部件 2 亿 × 30×PE = 60 亿 + 光模块设备（国内 2 年扩产 5000 万支 × 50 条线 × 6 亿 × 10% 份额 + 海外 Coherent/Lumentum capex 90/150 亿 × 20% 份额）合计 6.6 亿 × 30×PE = 200 亿 ≈ 300 亿。
04
催化剂 · 风险 · 数据来源
▶ 催化剂（看兑现）
26H2 光模块订单 10 亿确认落地；27 年大批量交付；Coherent/Lumentum capex 上修；国内旭创/新易盛订单外溢。
▶ 风险 / 证伪点
海外 capex 兑现节奏；光模块设备价格竞争；精密零部件下游景气度；3C 主业负增长压力。
数据来源：公司 2024/2025 年报及业绩说明会；iFinD、Wind（行情/估值/主营构成，截至 2026-07-17）；进门财经研报及会议纪要；公开网络资料及内部整理。26-27E 为卖方一致预期；27-28E 分段情景、净利率档位、市值空间为情景测算，仅为情景推演、可证伪。