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联讯仪器688808
光模块设备 · 1.6T 采样示波器 · 国内龙一
总市值 1,628.7 亿
PE-TTM 596.11x · PB 158.73x
数据截至 2026-07-17
一句话看懂：国内光模块测试仪器仪表绝对龙头，产品包括采样示波器/误码仪/时钟恢复/眼图分析等——把光模块生产各环节的『体检设备』全线覆盖。唯一推出 1.6T 采样示波器的本土企业，技术领先海外 2-3 年；106G 误码仪对标 Keysight/Anritsu。第二曲线：高速 FT 测试机（半导体后道测试）送样进展顺利，对标长川/华峰。
2025 营收
11.94 亿
+51.4% YoY
2025 归母净利
1.74 亿
+23.6% YoY
2025 净利率
14.6%
毛利率 58.8%
核心业务占比
~90%
光模块测试仪器
市占率
1.6T 本土独家
国内龙头
26Q1 归母
1.19 亿
+515.2%
01

业务构成（25 年报口径）

25A 口径 · 存储测试是第二曲线
业务板块营业收入（亿元）占比同比毛利率毛利占比
◆ 光模块测试仪器（示波器/误码仪等）45.0090.0%翻倍77.0%100.0%
其他仪器+维保5.0010.0%持平——
◆ 半导体测试（FT/存储测试）0.000.0%26 起量42.9%0.0%
合计50.00100%翻倍——
02

核心敞口、卡位、弹性与产业链位置

设备类不涉及涨价 · 拉长版
当前敞口
光模块测试仪器 90% 直接吃 AI 光模块渗透红利；1.6T 采样示波器+106G 误码仪+时钟恢复全系列国内独家；半导体 FT 测试是纯新增第二曲线。
产业链卡位
国内光模块测试一哥，唯一推出 1.6T 采样示波器的本土企业；客户覆盖海外 Lumentum/Coherent/Finisar + 国内旭创/新易盛，27/28 年订单兑现确定性高。
技术 & 盈利力
1.6T 采样示波器技术领先海外 2-3 年；106G 误码仪对标 Keysight/Anritsu，国内份额第三；高速 FT 测试机对标长川/华峰，送样顺利。
远期结构变化
主业 27/28 年盈利 70/100 亿，光模块空间随 1.6T/3.2T 渗透进一步扩容；半导体存储测试市场千亿级，第二曲线打开新想象。
客户与订单
光模块客户矩阵完整（海外龙头+国内一线）；半导体客户处于送样验证阶段；仪器仪表壁垒高，客户切换成本极大。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线在 1.6T 采样示波器放量 + 27/28 年主业盈利兑现 + 半导体第二曲线期权；估值处于稀缺国产替代龙头溢价区间。
方向公司产品 / 卡位市场空间竞争格局 & 公司优势
◆ 1.6T 采样示波器唯一推出 1.6T 采样示波器本土企业28 年全球空间 500 亿+技术领先海外 2-3 年 · 国内独家
◆ 106G 误码仪光模块测试核心仪器26-28 年光测试空间百亿级对标 Keysight/Anritsu · 国内份额第三
◆ 高速 FT 测试机半导体后道测试存储测试市场千亿级送样顺利 · 对标长川/华峰
综合卡位：光模块测试设备龙头，1.6T 采样示波器+106G 误码仪+时钟恢复全系列国内独家；客户覆盖海外 Lumentum/Coherent/Finisar+国内旭创/新易盛，27/28 年订单兑现确定性高；存储测试是第二曲线。
03

目标市值空间（分段估值加总）

情景测算 · 可证伪
板块 / 假设利润 / 市场空间份额 / 净利率估值市值（亿元）
◆ 光模块测试仪器主业27 年盈利 70 亿30% 净利率27 年 30×PE≈2,100 亿
◆ 半导体 FT 测试对标长川一半市值——≈1,000 亿
目标市值 vs 现价 1,628.7 亿≈3,100 亿（向上 90%）
估值法：光模块测试主业：27 年盈利预测 70 亿，按 30×PE 对应 2,100 亿。存储板块高速 FT 测试机按长川（CP + FT 全栈）一半市值 1,000 亿，合计 3,100 亿。
04

催化剂 · 风险 · 数据来源

▶ 催化剂（看兑现）
1.6T 采样示波器订单放量；106G 误码仪份额提升；半导体 FT 测试机送样转商业订单；国内旭创/新易盛集中采购。
▶ 风险 / 证伪点
1.6T 放量节奏；海外 Keysight/Anritsu 反击定价；FT 测试机客户认证周期；估值处于高位。
数据来源：公司 2024/2025 年报及业绩说明会；iFinD、Wind（行情/估值/主营构成，截至 2026-07-17）；进门财经研报及会议纪要；公开网络资料及内部整理。26-27E 为卖方一致预期；27-28E 分段情景、净利率档位、市值空间为情景测算，仅为情景推演、可证伪。